財務自由

在納斯達克，去年有10多家中國概念股上市，前年有30多家，今年迄今為止，僅有一家。

　　手機遊戲企業中國手遊娛樂集團（下稱中國手遊）希望成為第二家。9月3日，該公司CFO張飛虎在接受記者采訪時表示，中國手遊已向美國證券交易委員會（SEC）提交招股說明書，其股份預計將於9月25日在納斯達克開始買賣。

　　不過，與以往中國概念股在美國證券市場主要以IPO或借殼等方式上市不同，中國手遊采取的是介紹上市的形式，上市時不帶來任何融資。

　　根據招股書，2011年，中國手遊營收為2.435億元，凈利潤為1.633億元，目前其功能機遊戲、手機設計、智能機遊戲等三大業務均由母公司第一視頻（0082：HK）分別在2009年和2010年收購而來。不過，隨著中國手機市場由功能機向智能機轉型趨勢越來越明顯，中國手遊與功能機相關的業務未來將面臨行業整體下滑的壓力。

　　普通IPO遇阻轉“介紹上市”

　　“我們一年半前就想在美國上市。”張飛虎對記者表示，作為一家TMT（科技、媒體和通信）公司，在納斯達克上市一直是中國手遊的夢想。張飛虎認為，上市一方面有助於提高知名度，與更多類似《憤怒的小鳥》、《水果忍者》等遊戲開發商合作，另一方面也有助於通過資本市場的融資功能，實現更快擴張，並讓管理層和員工的期權激勵能夠兌現。

　　但猝不及防的資本市場大環境和部分中國概念股在納斯達克遭遇的誠信危機，讓不少中國企業的赴美上市之路戛然而止。

　　中國手遊無疑也在受影響之列。張飛虎表示，中國手遊原本打算通過普通IPO的形式上市，後來由於市場環境的變化，轉而采取了介紹上市的上市形式。

　　介紹上市（Way of Introduction），是指公司在上市前不需要實質上拿出股票向社會公眾銷售，而直接申請上市。在這種模式下，擬上市公司向證券交易所申請獲得將其證券在市場上掛牌買賣的資格，但上市本身並不涉及實時資金的籌集，因此也不需要在證券的銷售方面做出任何安排。

　　具體到此次中國手遊的介紹上市來說，其操作方式為：持有中國手遊62.9%股份的母公司第一視頻，分派相當於約6.7%的中國手遊股份的實物美國預托股份。與此同時，第一視頻決定派發有條件實物股息，每持有2000股第一視頻股份將可獲發一股中國手遊的美國預托股份。

　　“盡管這次上市沒有任何融資，但中國手遊也希望在半年後或一年後能融一筆錢。”張飛虎說，目前中國手遊賬上有2億元資金，饒是如此，更多的融資將有助於公司招募更多工程師和團隊，並在恰當的時候收購一些遊戲開發團隊。

　　張飛虎表示，除了沒有融資之外，介紹上市的過程和要求與普通IPO“有99%”是一致的，比借殼上市的要求要高得多。事實上，太古地產（1972：HK）的上市就是比較成功的介紹上市案例。今年1月18日，太古集團（0019：HK）以介紹形式分拆太古地產上市，其股票在港交所買賣。

　　8月14日，半年禁售期過後，太古地產宣布，其主要股東太古集團與匯豐銀行、中銀國際及摩根士丹利三家經辦人訂立協議，太古集團以每股21.53港元出售2.34億股太古地產股份，套現50.38億港元。

　　功能機市場萎縮隱憂

　　“聯發科持有中國手遊8%股份。”張飛虎向記者透露，幾個月前，聯發科及其關聯基金分別入股中國手遊4.7%和3.3%股份，合共持有8%，“他們與我們管理層很熟，也很看好我們”。

　　事實上，中國手遊在業務上與聯發科也有很大交集。

　　根據招股書，中國手遊的三大業務均通過收購而來。具體為：2009年10月，第一視頻通過收購Dragon Joyce的70%股權的交易，涉足功能手機遊戲市場；2010年10月，第一視頻通過其持股70%的OWX控股收購了Bright Way和深圳Tastech電子的手機設計業務（design house）；2010年12月，第一視頻通過全資持有的Action King收購了3GUU的智能手機遊戲業務。

　　至此，中國手遊通過母公司的三項收購建立了目前的三大業務板塊。中國手遊的財務數據顯示，在去年2.435億元總營收中，功能機遊戲的收入為1.42億元，智能機遊戲的收入為6237萬元，手機設計業務的收入為3869億元。

　　其中，營收占比達58%的功能機遊戲業務主要通過預裝的形式發展。去年，中國手遊預裝了2800萬臺功能機，累積功能機預裝量為8000萬到9000萬臺。

　　“我們在功能機預裝上有很好的渠道。”張飛虎介紹說，中國手遊在手機不僅通過自己的手機設計業務進行預裝，也與聯發科有深度合作，此外還與包括400多家手機廠商實現了合作，“功能機遊戲是一個比較封閉的市場，付費用戶的年ARPU值也就4-5元”。

　　張飛虎也坦承，目前隨著智能手機的普及，國內功能機市場開始進入下滑通道，“我們的功能機市場份額還有所加大，但智能機市場的增速很快，這是未來的趨勢”。

　　不過，深圳一位手機遊戲企業的負責人表示，在智能手機遊戲市場，預裝形式的作用大大降低，手機廠商、運營商、第三方等都在嘗試建立自己的遊戲平臺，渠道多元化使得競爭更加激烈。此外，隨著傳統大型網遊企業、頁遊、社交遊戲等開發商均開始涉足手機遊戲市場，未來市場格局還存在很大變數